【3月15日】十年債息抽上1.64厘，美股早段震盪，尾市回穩，道指升293點或0.9%，標指升0.1...

【3月15日】十年債息抽上1.64厘，美股早段震盪，尾市回穩，道指升293點或0.9%，標指升0.1%，納指跌0.59%。債息問題仍未解決，美股繼續「走火警」，上週五提到標指開始止入值搏率不足，在3980阻力前動力開始減弱，下方3800支持仍是重中之重。納指更是受阻於13450，但上週五科技股已沒有早前的恐慌，納指13000頸線仍未失守，代表早前的斬倉潮已過，市場現時相對較理性。
息口高企不下，週四凌晨會有美聯儲議息結果，今次債息上升，主因是資金泛濫四出炒賣，銅價油價比特幣升完再升，引發通脹擔憂，比特幣週末再升穿6萬美元，商品價格步入失控，全球關注美聯儲如何應對。
過去美元被視作安全資產，外資一向是美聯儲以外的第二大買家。2008年金融海嘯後，美聯儲進行首次QE，當時外資仍是很撐場，外資第一反應是積極買入美債，尤其是中國央行，當年行QE，外資在美債的比重便增加了3.3%。然而去年美國陷入衰退，美聯儲再發功QE救市，隨著美債發行量幾何級數上升，今次外資已沒有早前勇，各央行未有再大手增持，反而是偷偷減持，結果只有美聯儲一人獨力買入，美聯儲的資產負責表，亦有3.8萬億美元，一下暴增至7.2萬億美元。美債由22萬億增至29萬億的同時，外資佔比反而下降了3.8%，說明了外資不再信任美債，這也是上月拍債7年期債券，市場恐慌的原因。
美元無止境下跌，十年債息回報低於一厘，即使美聯儲每月硬食800億美元國債，對債價也無補於事，資金四出尋找更高回報。在低息環境，益了沒盈利能力的科企，可以用超平息發債發展，成為最佳機遇。過去企業債息不合理持續下跌，2月時當垃圾債息跌穿4厘之際，筆者已高調提醒各位小心市況逆轉。因為當安全的十年美債息率也有1.5厘回報時，相對有破產風險的垃圾債息竟然只得4厘回報，說明市場是如何莫視風險，就是反映風險資產是如何偏高。
資金開始醒覺，十年債息上升帶動企業債息也見回升，借貸成本不再是科技股利器，然而過去一年科技股估值升了數倍，但整體收入增長率並不高，就以蘋果為例，缺乏高增長動力，其市盈率多年來都在13倍及18倍之間遊走為主，現時估卻炒至32倍，是否過度透支？又以Tesla為例，股價暴升了10倍，然而過去一年收入增長只有50%，竟竟透支了多少年的增長？過去數週股價回調，其實是市場對估值的一種自我調節。
港股經過1至2月瘋狂搶高，高位套住不少入市資金，經過3月高位急挫後，很多資金高位被套。面對這種局面，只有兩個解決方法。一是突然再有大量資金湧入炒上，幫助被套資金鬆綁，但短期難看到這局面。另一種便是股價陰跌，直至找到一個平衡點，足以吸引新資金入場，當新資金消化完急於減磅的沽盤後，大市才有機會再度回升。
以圖表上看，恒指初步跌至28400至128600，已具備了第一輪反彈條件，上週回升至29600結果便無以為繼，理由很簡單，人人高位受困，個個希望別人買上讓自己走貨，成功高位套現的，不會急於此刻入市，搏反彈有少少利潤便急急腳走，反彈至高位被套的加入追沽，沽壓便大增，股價自然無以為繼。料本週主要在28300至29000之間整固，除非有明顯新資金入場，否則回調只是3星期計，仍是值搏率不高。

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#圖太郎

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